凯美特气(002549)
"无投资评级"
分析师: 刘俊 联系人: 冯先涛 梅崯 玺 张翔 (8627)65799773 (8621) 68751310 (8621) 68751310 (8627) 65799773 zhangxiang1@cjsc.com.cn fengxt@cjsc.com.cn meiyx@cjsc.com.cn zhangxiang1@cjsc.com.cn
新股分析 研究报告
2011-1-27
执业证书编号: S0490510120002
凯美特气:区域布局,打造二氧化碳气体巨头
事件描述
发行与募投项目 凯美特气体股份有限公司拟向社会公开发行 2000 万股人民币普通股, 募集资金在扣除发行费用后将用于 20 万吨液体 二氧化碳项目,2 万吨液体氩气项目,湖南气体工程技术研发中心项目及部分营运资金. 公司是国内最大的食品级二氧化碳生产企业 公司主要从事液体二氧化碳,干冰,食品添加剂液体二氧化碳及其他工业气体生产及销售.公司经营模式较为独特, 主要回收上游石化行业工业废气中的二氧化碳,对其进行提纯和销售.公司属于节能减排,循环经济概念的废气治理 企业,也是国家大力支持的环保型高科技企业.公司目前拥有 31 万吨液体二氧化碳的产能.是国内最大的食品级二 氧化碳生产企业.募投项目达产后,液体二氧化碳产能将达 51 万吨. 公司发展北京燕山项目,进军环渤海区域意图明显 目前,公司本部主要以湖南,湖北等中南地区销售为主;安庆凯美特主要以上海,江苏等长三角地区销售为主;惠州 凯美特主要以广东,香港等珠三角地区销售为主.对于二氧化碳产品需求量较大的北京,天津等环渤海地区,公司产 品尚未覆盖.本次募集资金投资项目实施后,公司可凭借技术优势,产品优势,运输优势等,将产品有效覆盖范围扩 大至北京,天津等环渤海地区,参与该地区市场竞争. 盈利预测及申购价格 预计 2010-2012 年,公司每股收益为 0.73,0.87,1.23(其中 2011 和 2012 年为摊薄后) ,给予 2011 年 30-35 倍市 盈率,合理申购价格为 26.1-30.45 元.
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事件评论
公司概况:国内最大的食品级二氧化碳生产企业
公司主要从事液体二氧化碳,干冰,食品添加剂液体二氧化碳及其他工业气体生产及销售.公司经营模式较为独特, 主要回收上游石化行业工业废气中的二氧化碳,对其进行提纯和销售.公司属于节能减排,循环经济概念的废气治理 企业,也是国家大力支持的环保型高科技企业.公司目前拥有 31 万吨液体二氧化碳的产能.是国内最大的食品级二 氧化碳生产企业.募投项目达产后,液体二氧化碳产能将达 51 万吨.
股权结构
公司发起人股东为香港浩讯科技有限公司,岳阳信安投资咨询有限公司和四川开元科技有限责任公司.发行前控制股 权分别为87%,12%和1%.其中,岳阳新安投资咨询有限公司成立于2007 年6 月4 日,是为建立必要的激励机制而 由凯美特有限中高级管理人员,核心技术人员及主要业务骨干管理团队和技术团队持股成立的投资咨询公司.公司实 际控制人为祝恩福先生. 图 1:凯美特气体股权结构图
50% 祝恩福 90%
50% 周岳陵 10% 长沙华美空调
社会公众 25%
岳阳信安 9%
四川开元 0.75%
香港浩讯 65.25% 51% 岳阳凯达科旺
湖南凯美特气体股份有限公司
100% 安庆凯美特
100% 惠州凯美特
60% 燕山凯美特 分公司
资料来源:公司公告, 长江证券研究部
行业分析:应用领域广阔,发展空间巨大
二氧化碳为工业气体的细分市场,应用前景广阔
Spiritus 顾问公司和 Broker 公司调查数据显示,全球工业气体市场自 1999 年以来均保持至少 7%以上的年均增长速 度.至 2009 年工业气体市场规模已达 510 亿欧元. 二氧化碳是工业气体的细分市场,销量虽然小于氮气,氧气,氢气,氦气等主要气体品种.但由于其独特的物理化学 性质,在众多领域有着广泛的应用.不仅被广泛应用于石油开采,冶金,焊接,机械制造,人工降雨,消防,化工, 造纸,食品饮料,农业,医疗卫生等领域,还可应用于超临界溶剂,食物工程,激光技术,核工业等尖端高科技领域.
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公司研究
此外,近年来还开发出棚菜气肥,蔬菜(肉类)保鲜,生产可降解塑料等新用途. 根据下游应用领域对二氧化碳需求的预测, 中国每年二氧化碳需求量在 250 万吨左右, 而目前国内总生产能力共计 100 余吨,供需缺口较为明显.而从下游对二氧化碳需求来看,食品饮料领域需求占据了总需求的近 51%,而该领域需求 具有较强刚性,我们认为下游需求的旺盛特性将持续维持.基于此,我们认为二氧化碳领域的快速发展期将会维持. 图 2:国内二氧化碳供需缺口明显

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