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电子及通信设备制造业/电子及通信业
同方股份(600100)
评级: 目标价格:
当前价格:
长期增持
上次评级: 增持 ￥48.00 上次预测: ￥26.00 ￥30.78
技术资源强大 持续成长可期
魏兴耘
755-82485884 weixy1@ms.gtjas.com
2007.10.29
交易数据
52 周内股价区间(元) 总市值(百万元) 总股本/流通 A 股 (百万股) 流通 B 股/H 股 流通股比例 日均成交量(百万股) 日均成交值(百万元)
本报告导读:
本报告通过梳理公司的业务特征以及各业务模块的优势 分析其独特的企业价值
9.08～40.88 19,349 629/385 0.61 11.9 293.4
投资要点:
我们力图用"树型"价值理论去揭示同方股份不同于其他上市公司的价 值链条.在正文的图示中我们可以看到,同方股份的整体价值体系可以 分为三个部分.第一部分是它的"树根" ,也就是来自于清华大学源源 不断的技术输送.第二部分是它的"树身" ,也就是同方股份的孵化器 功能, 通过技术产业化不断复制新的企业的能力. 第三部分是它的树冠, 也就是最终体现出的同方股份的盈利能力与现金流. 当我们对大多数上市公司进行估值时,通常仅考虑其"树冠"价值.而 对于同方股份而言, "树根"与"树身"的价值则需要进行充分的考虑. 因为同方股份的独特价值就在于它的虚拟研发中心——清华大学强大 的研发能力,它的孵化器能力以及不断复制新企业的能力. 决定同方股份"树冠"价值的因素主要来自三个方面.第一是同方股份 母体核心业务盈利能力的不断提升,第二是与同方核心业务关联度小的 下属企业,在母体中孵化到一定阶段后,直接 IPO,上市成为公众公司, 使得同方股份能够获得股权价值的最大化.第三是与母体核业务不具有 资源共享和平台协同性的业务, 在孵化到一定阶段后, 可选择整体出售, 以实现母公司孵化器的增值与资金的良性循环. 通过梳理公司现有业务模块,我们将 LED,RFID 定位为公司的未来战 略业务,安防,军工和数字城市定位为公司的明星业务,知网,IC 设计 (二代身份证)定位为现金牛业务,PC 和数字电视定位为大象业务, 同时认为能源环境产业和信息产业两大产业通过技术链接,未来的资源 协同意义将日益强化. 我们预期公司 2007,2008,2009 净利润分别为 4.43 亿,6.03 亿,8.10 亿,对应 EPS 分别为 0.704 元,0.96 元,1.29 元.给予公司长期增持的 投资建议,目标价为 48 元,对应 09 年 50 倍 PE.
财务摘要(百万元)
主营收入 (+/-)% 经营利润(EBIT) (+/-)% 净利润 (+/-)% 每股净收益(元) 每股股利(元)
资产负债表摘要(12/06)
股东权益(百万元) 每股净资产 市净率 净负债率
3,168.25 5.51 6.7 31.9%
EPS (元)
Q1 Q2 Q3 Q4 全年
2006A
0.02 0.11 0.07 0.05 0.25
2007E
0.03 0.22 0.17 0.10 0.52
9
升幅(%) 绝对升幅 相对指数 1M -17.8 -18.5 3M -15.5 -44.1 12M 189.5 -19.8
2005
9,775 20% 256 -10% 105 -9% 0.17 0.10
2006A
12,117 24% 382 49% 161 53% 0.26 0.10
2007E
14,549 20% 655 72% 443 176% 0.704 0.38
2008E
17,812 22% 997 52% 603 36% 0.96 0.52
2009E
21,623 21% 1,384 39% 810 34% 1.29 0.70

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