产能过剩VS成本抬升,沪铝上下两难
主要观点
在欧元区债务危机及国内宏观调控双重利空打压下,产能过剩的铝显得更加脆弱,期价自1月份见顶之后逐渐回落,持续创出调整低点.从中国原铝日均产量走势与世界(除中国外)原铝日均产量走势对比图,我们可以很清晰的看出在本轮金融危机过后中国原铝产能迅速扩张,4月份中国原铝日均产量达到4.64万吨/日,与08年高点相比,增幅达到18%.67%,中国原铝产量占世界比重也由之前的高点37.7%提升到41.2%,一季度原铝过剩量中很大部分都是由中国贡献的.
近期中国政府持续调控房市,房地产市场增速有放缓势头,并且汽车产销也有放缓之势,铝消费增速在6月份也将放缓,但过剩的产能依然存在,这将在一定程度上加剧过剩量.不过,由于铝价已经跌至成本,原铝生产成本的抬升将对铝价构成一定支撑.同时,政府在抓紧淘汰落后产能和加快电力改革,河南和宁夏等地已经率先上调工业电价,河南省政府声称在夏季用电高峰期适时关闭部分产能,6月份是用电高峰期,电力紧张或许会关闭部分产能.综合以上因素,我们认为在6月份产能过剩和成本抬升将左右铝价,沪铝连三大致运行于14500-16000元/吨.第一部分 行情回顾
受国内房市严厉调控政策,收紧流动性及外围欧元区债务危机影响,铝价5月初延续跌势,并且跌破2月初16000元/吨关口,甚至跌至生产成本下方,不过随后在国内房市种种传言及央行公开操作增加货币净投放,同时欧元区也抛出近万亿美元救助方案等种种利多因素的提振下,铝价震荡反弹,但力度偏弱,仅仅反弹到15500元/吨便再次创出新低.
图表1.沪铝连三日K线
资料来源:博易大师,长江期货
第二部分 宏观经济
制造业数据表现强劲
图表2.主要经济体PMI指数
资料来源:路透,长江期货
从主要经济体PMI指数走势来看,2009年8月份以来,PMI持续处于50以上,显示出全球制造业处于扩张阶段,不过与09年初相比增速放缓,其中欧美市场增长依然强劲,中国和日本放缓.4月份中国PMI指数为55.7,较3月份上涨0.6,创出近24个月来高点;日本4月份为53.5,较3月份上涨1.1;美国4月份为60.4,较3月份上涨0.5;欧元区4月份为57.6,较3月份上涨1.0.
图表3.摩根大通全球制造业
资料来源:摩根大通,长江期货
从摩根大通全球制造业分项数据看,制造业依然保持稳步增长,但隐忧依然存在.4月份全球制造业指数为57.8,较3月份上涨1.0,其中生产,新订单,就业和投入价格均出现较大幅度的上涨,不过就业指数仍仅小幅高出50,显示出全球就业依然比较脆弱.
进入2010年以来全球制造业增速逐渐放缓,甚至偶尔有所反复.结合该指标历史走势规律,我们认为该指标有震荡筑顶的迹象,制造业数据对铜价的正面影响将逐渐转弱,铜价更多的将受到基本面的影响,同时制造业大幅波动也会加大铜价震幅.
国家产能政策
工业和信息化部5月27日向各地下达今年18个行业淘汰落后产能的目标任务,其中炼铁,炼钢,水泥,电解铝等6大重点行业的淘汰任务大幅超过国务院通知要求.国务院通知要求的淘汰炼铁产能2500万吨,炼钢600万吨,水泥5000万吨,电解铝33万吨,玻璃600万重箱,造纸53万吨.
金融危机后我国电解铝产能大扩张,2010年我国电解铝产量在1800万吨左右,而消费量在1600万吨左右,市场将过剩200万吨左右.此次淘汰落后产能的目标是33.9万吨,较之前目标提高了0.9万吨.
实际上,除了淘汰落后产能外,国家近期还下发了清理高耗能企业优惠电价,并对限制类企业和淘汰类企业提高电价加价标准.河南,宁夏等省已经开始上调省内电价,电解铝生产成本将大幅抬升,部分小铝厂将进入亏损状态,这对淘汰落后产能相当有利.
基本面分析
图表4.世界原铝供需平衡表
资料来源:CRU,长江期货
图表5.全球原铝产能利用率
资料来源:CRU,长江期货
图表6.中国原铝供需平衡表
资料来源:CRU,长江期货
图表7.原铝日均产量
资料来源:IAI,长江期货
CRU预计,2010年1季度全球原铝过剩量为87.3万吨,远低于09年同期146.3万吨水平,主要是由于随着全球经济的复苏,原铝需求增速超过产量增速.从2010年前三个月份产量和消费数据来看,供需形势依然不容乐观,全球原铝过剩量于2月份回落至22.2万吨,但3月份再次大幅上升至34.5万吨,环比增加12.3万吨,对比中国原铝供需平衡表不难发现,全球原铝大量过剩很大程度上是中国过剩所致,其中3月份中国原铝过剩量环比增加10.1万吨,为全球过剩量增量贡献超过80%.

下一页